東方海外:運(yùn)力發(fā)展策略穩(wěn)健
2012-11-07 15:47:18 來源：招商證券(香港) 編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

東方海外國際有限公司(以下稱“東方海外”或“公司”)是一家總部在香港的國際集裝箱航運(yùn)企業(yè)。大股東為董建華和董建成家族,持有公司68.1%的股權(quán)。公司至今有40余年的經(jīng)營歷史,并在60多個(gè)國家設(shè)有270多個(gè)辦事處。公司的盈利隨著航運(yùn)業(yè)形勢(shì)的變化波動(dòng)很大,但其盈利能力優(yōu)于同行。我們按照目標(biāo)PB法,對(duì)公司估值為HK$62.00,給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

運(yùn)力發(fā)展策略穩(wěn)健東方海外2003-2008年船舶運(yùn)力增長較快,2009-2012年增速放緩。與同行比較,目前公司運(yùn)力居全球集裝箱航運(yùn)業(yè)第11位。公司的運(yùn)力集中投放在太平洋航線和亞洲區(qū)內(nèi)及澳亞航線。公司在2007年和2011年訂購的巨型集裝箱船(船型船廠買賣)舶將會(huì)在2013-2015年交付使用。巨型集裝箱船舶在節(jié)省成本上具有一定優(yōu)勢(shì)。

較高的運(yùn)價(jià)保證了一定的盈利能力東方海外的集裝箱平均運(yùn)價(jià)高于中遠(yuǎn)集運(yùn),并顯著高于中海集運(yùn)。在2009年航運(yùn)業(yè)蕭條時(shí)期,東方海外的運(yùn)價(jià)下跌幅度最小,僅下跌25%,同期公司虧損4.0億美元。2010年,運(yùn)價(jià)反彈,同比增長27%,使得公司凈利潤大幅回升至18.7億美元。在2011年低迷期,公司集裝箱平均運(yùn)價(jià)為1099 美元/TEU 使得公司依然保持盈利,錄得凈利潤為1.8億美元。

估值與評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)東方海外2012-2014 年盈利穩(wěn)定。我們將公司的目標(biāo)PB 定為1.12 倍。我們以2012 年末預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn)對(duì)公司估值為每股HK$62.00,相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)隱含23%的上升空間,給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)全球集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)需求增長依然緩慢,燃油費(fèi)用高企,集裝箱運(yùn)價(jià)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽：東方海外國際

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